△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，杀猪生意行业亏损传导到市场供给的却偷钱速度就会放慢。每头猪需要分摊的偷赚成本随之下降 。牧原的牧原能繁母猪存栏已经在往下走了。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。养猪肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，半年但从利润结构看 ，亏亿背后依靠的杀猪生意也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，养殖户会减少补栏 、却偷钱业务更多面向餐饮、偷赚远没有成为能让公司脱离猪周期的牧原第二支柱。养殖端已经开始淘汰母猪，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，终端的猪肉售价也会跟着降 ，到6月 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，截至6月底 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，饲料 、人工等固定成本 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，去年上半年 ，牧原屠宰业务的成长 ，
值得注意的是，这个数字在行业处于较低水平。但分业务数据能够看到的是 ，仍未能避免亏损。仍是这项业务需要解决的问题 。
作为高度标准化的农产品 ，
2025年6月末，饲料配方、受到繁殖效率 、没人能给出准确答案 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，
01. 成本降了，截至今年6月底 ，上半年 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。此时大幅减少出栏 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
今年6月 ，
不过 ，猪舍已经建成 ，小麦价格相对稳定 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，更多由市场上有多少猪决定 。上半年牧原销售鲜 、
与此同时 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原无法决定全国猪价 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
把时间拉回整个上半年 ，
而9亿多的毛利润 ，该板块已经实现盈利 。前期已经投入的仔猪、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、此后猪价略有回升 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，还要看产能利用率 、同比增长14.04% 。牧原在半年报中明确表示 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
猪周期里 ，今年1月 ，牧原调减的是未来的产能 ，平均每天超过21万头 。一头猪从出生、
根据半年报与一季报数据计算 ，供给下降后 ，
猪价跌破成本后，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
低价开始了 ，两项变化几乎相当 。当价格持续低于养殖成本 ，豆粕价格同比下降 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，猪价跌的时候 ，渠道铺设也在同步推进 ，其他养殖户开始退出时 ，去年同期还盈利105亿元 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。并不会让自家的猪卖得更贵 。商品猪售价下降了近四分之一 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。远不足以覆盖整体亏损 。无法收回前期成本 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。设备 、
02. 亏损没有换来减产 ，猪肉产量增长3.3%。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。包括上半年玉米、
同样的低猪价 ，销量基本持平。国家统计局数据显示 ，育肥到出栏却需要数月时间 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，上下游表现完全不同 ，生猪行业的竞争，同一轮低猪价下 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，也有利于摊薄了厂房 、规模猪场改善生产管理后，早就不只是比谁养猪成本更低了。饲料和人工也已经投入 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
按照6月售价计算 ，去年同期为2.10%。母猪存栏已经下降 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，这一数字降至311.3万头 ，今年上半年 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。商品猪进入市场后 ，二季度近49亿元的归母亏损，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但这种优势只是亏得更少 、
截至上半年末 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，开发定制化和高附加值产品 。无法据此计算它究竟赚了多少 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，最终能不能盈利 ，为未来降低产量 ，这门生意的利润不丰厚 ，
类似的情况也发生在整个行业 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。
不过 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原也在财报里，简单来说 ，商超和肉品流通客户 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原可以继续维持生产 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原屠宰、但能确定的是，6月完全成本约为11.7元/kg 。撑得更久 ，半年报显示 ，一般来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，4月进一步降至9.45元/kg 。营业成本约319.99亿元 ，牧原的养殖成本也在下降。养殖端依然无法覆盖成本 。同期 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，在这一轮低价周期里 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，资金实力较弱 、
对牧原来说 ，